Выход “МегаФона” на биржу LSE – дело разумное и правильное, можно даже сказать “своевременное”, если учитывать тот факт, что компания очень хорошо сумела заработать на мобильном доступе в Интернет за последнее время. Однако, ситуация с перспективой развития этого актива не такая радужная, как это может показаться. Попробуем изложить ситуацию тезисно. Небольшая отсрочка выхода на IPO для “Меги” оказалась благом – инвесторы утвердились в мнении, что оператор “первый в LTE” в России (благо Yota поглощена и подконтрольна полностью и на биржу не собирается), у его есть определенный технологический задел перед МТС-ВымпелКом, а сделка по приобретению части “Евросети” казалось инвестицией в каналы продаж (пусть это и совсем не такая хорошая идея). Пока что все развивается по классическому сценарию “я самая лучшая и “разгоняюсь” – купите кусочек успешной компании”. Конечно, топы компании и акционеры никак не комментировали и даже не педалировали тот факт, что акции компании разместились по нижнему краю ценовой “вилки”. Это не от недоверия (хотя и это чувство тоже есть). Скорее уж речь идет о том, что в акции компании вложилась определенная доля спекулянтов и инсайдеров, которые на всплесках рынка готовы выходить на пике развития этого актива. Хотя, до пика еще далековато – компания по абонентам по-прежнему на третьем месте, а когда доля “интернет-клентов” на рынке закончится, придется предлагать какой-то универсальный способ зарабатывать больше. И тогда отсутствие активов “за бугром” (что раньше для компании было благом) обернется определенной проблемой. Крупные компании как тоталитарные империи – им постоянно надо увеличиваться в размерах, иначе неизбежен регресс.
В отличие от других размещений технологичных компаний, “МегаФон”, разумеется, не ожидают никакие падения – если только не прорежутся какие-либо коррупционные скандалы или не включится административный ресурс конкурентов (особенно МТС – точнее “Системы”). Правда, основные акционеры “Меги” занимают на рынке настолько прочное положение (по крайней мере пока), а выход на биржу гарантирует компанию от массированного желания сторонних рейдеров «все отнять и поделить» так что эти риски можно отнести к числу весьма далеких от практики. По сути, у компании есть частоты для развития новых сетей, причем она находится на втором месте по величине такого набора после “Ростелекома” и уж точно на первом месте по скорости их освоения. Вялое сливание средств в “Скартел” на стройке LTE позволяет поддерживать оптимальное состояние затрат, правда ни о каких значительных рывках “в будущее” в отношении “МегаФон” говорить уже не приходится – компании надо будет платить значительные дивиденды, поэтому половина денежного потока или 70% от прибыли будет “улетать” акционерам. Следовательно, долговая нагрузка компании будет увеличиваться – надеюсь, такого же соотношения, как у “ВымпелКом” она не достигнет 🙂
В любом случае, развитие LTE, скорее всего, будет идти на средства банков – думаю, финансово-кредитные учреждения будут очень рады возможности заработать на обслуживании таких значительных кредитов.
Полагаю, что развитие в сегменте фиксированного ШПД “МегаФон” все-таки остановит – особенного прибавления акционерной стоимости такая политика на рынке не принесет, а средств потребует много. Во всяком случае, приобрести какие-либо качественные активы на рынке уже не получится. Даже если решится ситуация с покупкой “Акадо” (и, положим, получится договорится по цене), это “закроет” только столицу, не решив ситуации со всей остальной Россией. А вот приобретение “ЭР-телеком” и вовсе выглядит нереальным – такую компанию, которая еще не вышла на заслуженное для нее место на рынке владельцы не продадут. Даже задорого – ее стоимость увеличивается пропорционально отчаянию конкурентов, а это весьма значительные цифры за каждый прожитый в активной гонке день. Стройка же своими силами – весьма долгий, затратный и масштабный процесс, который даже если увязать с LTE будет тупиковым для такой компании.
Скорее всего, “закрывать” вопрос “последней мили” в “Меге” решат “по воздуху”: будут увеличивать емкость БС в населенных пунктах, но как огня будут боятся “фиксы” по причине активного “сжирания” и так не очень уж больших ресурсов, которые зарабатываются на рынке мобильной связи. Так что песня о том, что опсосы вдруг станут интегрированными компаниями связи больше громко не звучит – дураков на рынке вроде бы нет.
Ситуация взрывообразного увеличения абонентской базы перед “МегаФон” тоже особенно не стоит – на конец третьего квартала компания в России подключила к своим сетям 62 млн. абонентов, что было больше 56 млн. клиентов компании “ВымпелКом”: твердое второе место. При этом, борьба с МТС (70 млн. контрактов) особенно не актуальна – это потребует значительного ценового демпинга, которого компания уже себе позволить не может. Хотя, определенный паритет по числу новых подключений “Мега” все-таки держит – 27% против 31% у МТС. А вот возможные альянсы, которые “коллеги” приписывают компании, способные вроде как разом увеличить ее клиентскую базу, маловероятны. Ну мы, полагаю, всерьез не будем рассматривать возможность покупки “Мегой” такой компании, как Смартс? 🙂 И правильно – в череде акционерных битв и уменьшающейся абонентской базы это было бы не серьезно. Аналогично ставка на объединение с Tele2 тоже маловероятна. Поясню свою позицию. Во-первых, Tele2 демонстрирует рост из года в год на российском рынке с одновременным открытием новых регионов. Для иностранных акционеров это весьма значимый показатель их собственной эффективности. Во-вторых, у компании при новом руководстве профильного министерства есть шанс получить частоты для LTE в диапазоне 1800 МГц, следовательно их компания имеет все шансы на резкое увеличение акционерной стоимости. В-третьих, сделка с “Мегой” это не слияние и не содружество – это продажа развивающегося актива по весьма средней цене. Нет-нет – иностранцам этого не надо. Они подождут еще лет десять и будут спокойно получать качественные дивиденды от своего и только своего актива, который потом можно будет продать гораздо дороже: тем более компания работает с прибылью. А вариант давления на компанию со стороны основных акционеров Меги я исключаю – теперь это публичная компания, ей такие “приколы” не нужны: это может быть фатально для цены акций.
Так что будущее стоимости акций “МегаФон”, как и компании, пока туманно – да, у нее приличный рейтинг, но “зачистки” в персонале компании идут уже полгода, да и новое руководство особенным профессионализмом не отмечено. Сможет ли оно предложить акционерам что-то более серьезное, чем слоган о том, что будущее зависит от тебя, можно будет узнать через полтора года, когда в феврале-марте 2014 года закроется первый годовой баланс компании, которая котируется на LSE. Заодно интересно будет посмотреть на то, сумеет ли “ВымпелКом” создать “Меге” проблемы в борьбе за второе место в “Большой четверке” и не отнимет ли “мобильный Ростелеком” у “МегаФон” проект конфиденциальной сотовой связи, а также всех госклиентов, в том числе и в сегменте мобильного интернета, где “Мега” пока занимает почетное первое место.