Вымпелком группируется

Telenor как крупнейший акционер Вымпелкома, голосующая доля которого — 36,36%, намерен серьезно взяться за восстановление позиций сотового оператора в России. Недавно была заключена сделка с компанией египетского бизнесмена Нагиба Савириса Weather Investments II по выкупу части пакета. Учитывая, что Telenor будет содействовать вводу в состав наблюдательного совета Vimpelcom представителей Weather, можно предположить, что норвежцы и Савирис выработали единый вектор развития компании и, вероятно, намерены согласованно принимать решения. Российское ОАО «Вымпелком» 28 февраля избрало новый состав совета директоров. В него вошли Андрей Баранов — управляющий директор Altimo, Ян Эдвард Тигесен — операционный директор Vimpelcom Ltd., Хенк ван Дален — главный финансовый директор Vimpelcom, Къелл Мортен Йонсен — главный управляющий директор Telenor Serbia и Джо Лундер — президент и генеральный директор Vimpelcom Ltd. Тигесен и Лундер являются выходцами из Telenor, а Йонсен — представителем его менеджмента. Таким образом, я ожидаю, что контроль над Vimpelcom Ltd. и главным операционным подразделением в России перейдет к Telenor.

Президент Telenor Йон Фредрик Баксаас уже сообщил, что ожидает улучшения рыночной позиции Вымпелкома притом без увеличения затрат. Между тем конкурентное положение компании на основном для него российском рынке в течение 2011 года ухудшалось.

Продолжающийся рост абонентской базы Вымпелкома сочетается с неизменным увеличением показателя оттока абонентов. Таким образом, новые клиенты оператора приносили слабую финансовую отдачу. Несмотря на консолидацию результатов Wind Telecom со 2-го квартала, в отчетности отразился минимальный прирост операционной прибыли.

Практически все компании «большой тройки» в той или иной форме признали бессмысленность дальнейшего наращивания абонентской базы в России: при текущем уровне проникновения мобильной связи привлечение новых абонентов обходится чересчур дорого. Вымпелкому, как и остальным операторам, остается работать над эффективностью своего бизнеса и продвигать высокомаржинальные услуги.

Один шаг в направлении снижения операционных издержек Вымпелком уже сделал: компания заключила договор с поставщиком телекоммуникационного оборудования Nokia Siemens Networks на обслуживание сетей связи в центральном регионе России. По оценкам, приведенным в СМИ, это позволит Вымпелкому экономить до 200 млн рублей ежегодно. Учитывая, что такой опыт может быть распространен и на остальные макрорегионы, в будущем экономия может достигнуть нескольких десятков миллионов долларов.

При этом компания, вероятно, столкнется с сокращением доходов от услуг международного роуминга. Напомню, что в декабре Мегафон в несколько раз снизил базовые (без использования различных опций) тарифы на услуги международного роуминга. Я предполагаю, что ответом Вымпелкома на это решение стала тарифная опция «Мультипасс», также понижающая тарифы на исходящие и входящие вызовы, отправку сообщений и мобильный Интернет в роуминге. Руководитель службы маркетинга Вымпелкома Илья Сечной уже успел сказать, что снижение мобильными операторами тарифов на услуги международного роуминга не оказало отрицательного влияния на доходы компании в 2011 году. Однако, если судить по опыту Мегафона, который сообщил о снижении доходов под влиянием данного фактора, Вымпелком может ощутить подобный эффект в 2012 году, ведь цены на роуминг были снижены в декабре, когда до конца отчетного периода оставалось лишь несколько недель. Впрочем, следует также иметь в виду, что понижение цен будет компенсировано ростом потребления услуг. Наконец, обширная география присутствия Вымпелкома позволяет ему договариваться о лучших условиях для своих абонентов.

Учитывая эти факторы, я подтверждаю свою целевую цену по ADS Vimpelcom Ltd на уровне $14,5 с потенциалом роста в 19,5%. Рекомендация — «держать». Напомню также, что 13 марта компания должна опубликовать свои финансовые результаты за 2011 год.

Илья Раченков   http://i-business.ru/