Гипер Яндекса

Яндекс опубликовал очень хорошие финансовые результаты по итогам 2011 года. Основные показатели продемонстрировали двузначные темпы роста. Операционные показатели также неплохие, однако инвесторы очень настороженно относятся к компании ввиду того, что в последнее время ее доля по переходам с поисковых систем в России сокращается. Финансовые результаты компании за 2011 год оказались весьма близки к моим прогнозам. Выручка чуть ниже прогнозного интервала, EBITDA уложилась в верхнюю границу, а чистая прибыль его превысила. Рассмотрим показатели компании поподробнее:

Мы видим, что показатели Яндекса растут очень высокими темпами, чему способствует его восстановление на российском рекламном рынке: несмотря на то что объем сегмента интернет-рекламы не сокращался даже в 2009 году, кризис послужил причиной оттока средств из других сегментов.

Цены кликов во 2-м полугодии снижались, однако, по словам менеджмента Яндекса, пока это является, скорее, положительным для компании явлением, обеспечивающим ее большую привлекательность как системы для размещения рекламы. Опережающий рост числа кликов, а также количества рекламодателей позволил скомпенсировать снижение цен на клики и обеспечить рост финансовых показателей. Компания и далее рассчитывает повышать количество кликов и рекламодателей как основных факторов роста выручки.

Между тем в выручке компании по-прежнему полностью доминируют доходы от интернет-рекламы, притом лишь одного ее вида — контекстной. Источники дохода компании, в отличие, например, от Mail.ru Group, диверсифицированы слабо.

Впрочем, эта ситуация не уникальна только для Яндекса: его главный конкурент — Google — точно также более 90% выручки получает от интернет-рекламы. Хорошим знаком является опережающий рост доходов от рекламной сети: их доля в общих доходах от контекстной рекламы составила 16,7%. Высокими темпами растет выручка от продаж медийной рекламы, что компания объяснила активизацией крупных рекламодателей в 2011 году.

Отдельно выделена проблема, касающаяся браузера Google Chrome — это главная причина, обусловившая снижение доли Яндекса в переходах с поисковых систем.

CEO Яндекса Аркадий Волож отдельно отметил, что Google в России впервые ввел возможность выбора поиска по умолчанию, вероятно, в ответ на выпуск собственных сборок Chrome от других российских поисковиков. Однако в январе третьему поисковику России — Mail.ru — удалось, как предполагает Волож, именно за счет этой сборки резко увеличить свою долю в переходах, перехватив ее как у Яндекса, так и у Google. Впрочем, Яндекс по-прежнему с большим отрывом остается лидирующим российским поисковиком.

Комментируя мобильный сегмент на конференц-звонке, менеджмент отметил, что планирует вывести на рынок оболочки с интегрированными приложениями и сервисами от Яндекса для всех мобильных платформ. Однако пока доля мобильных устройств в поиске очень мала и составляет около 5% (mid single digit).

Кроме того, в Яндексе рассказали о планах компании по географической экспансии. В 2011 году компания впервые вышла за пределы СНГ, запустив портал в Турции. Пока менеджмент удовлетворен результатами: его ежедневная аудитория составляет более 100 тыс. уникальных пользователей в день. При продолжении роста будут рассмотрены варианты монетизации этих посещений. Вообще у компании есть два подхода к международной экспансии: первый — локальный, который состоит в том, что компания проверяет возможность запуска на рынке той или иной страны второго поисковика. Успешность такого подхода должна быть опробована в Турции. Второй заключается в продвижении глобальной версии Яндекса.

Также компания ведет переговоры с Opera и Mozilla по продлению соглашений, согласно которым поиск от Яндекса предустановлен в качестве стандартного в этих браузерах.

Я позитивно смотрю на перспективы компании в 2012 году. Ее росту будет способствовать продолжение увеличения сегмента интернет-рекламы. В 2011 году, по данным АКАР, он составил 56%: 45% по медийной рекламе и 63% — по контекстной. Даже при существенном замедлении роста подсегмента контекстной рекламы Яндекс может рассчитывать на сохранение двузначных темпов повышения выручки.

Прогноз менеджмента компании по темпу прироста выручки в 2011 году составляет 40-45%, и я полагаю, что он вполне осуществим. Одним из его условий является сохранение Яндексом лидирующего положения на российском рынке, и я не думаю, что в ближайшем времени конкурентам удастся сместить компанию с лидирующей позиции.

Таким образом, я подтверждаю свою целевую цену по ADR Яндекс на уровне $26,36 с потенциалом роста в 14,8%.

http://i-business.ru/